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    工程機械:銷量與開工率同步提升 需求景氣延續
    2017-12-14
    根據工程機械協會挖機分會的數據,11 月挖掘機銷量13822 臺,同比增長107.41%;根據小松公司最新數據,11 月挖機平均開機小時數154.1h,同比增長8.3%。
    挖機銷量11 月創歷史單月次高水平,中大挖銷售增速加快根據工程機械協會最新數據,11 月國內挖掘機銷量水平為13822 臺,同比增長107.41%,環比增長31.12%。1-11 月累計銷量水平12.65 萬臺,同比增長99.18%。從需求強度來看,終端銷售增速仍然較快,需求旺盛。與歷史相比,單月銷量水平僅次于2010 年的14426 臺。結合歷史規律來看,12 月份通常也是下半年銷售旺季,全年銷量水平有望突破14 萬臺。從結構來看,11 月大挖(30t 以上)和中挖(20-30t)占比約為40%,小挖(20t以下) 占比約為60% , 11 月大/ 中/ 小挖增速分別為106.73%/115.07%/104.62%。大挖和中挖增速水平仍然較高,小挖增速相對于上個月提升明顯,表明了目前終端需求結構中,地產項目開工、大型基建和市政建設需求同步回暖。
    開機小時數同比增長8.3%,存量設備工作量持續飽滿根據小松公司最新數據,11 月小松挖掘機平均開機小時數154.1h,同比增長8.30%;1-11 月累計開機小時數1460h,同比增長5.30%。歷史來看,下半年10-12 月份開始進入年底開工旺季,因此11 月開工水平相比于10月份環比提升了12.89%。開工小時數在一定程度上衡量當前終端的工作量需求程度,與挖機的需求量有一定關聯,作為存量指標的跟蹤,挖機開工小時數的提升,表明存量挖機設備工作量飽滿。
    龍頭企業市場份額持續突破,銷量已創歷史新高行業需求持續回暖,龍頭企業的市場份額持續得到突破,11 月份,三一重工銷量水平為3099 臺,市場份額22.42%,1-11 月累計銷量為27746 臺,同比增長120.05%, 絕對銷量已經超過歷史最高水平(公司2011 年銷量為20613 臺)。本輪需求與2009-2011 年相比,當前的銷售模式更加穩健健康,對客戶資信、篩選更加嚴格,隱含的風險水平更低。
    投資建議:從挖機銷量增速和下游開工小時數來看,當前行業景氣度仍然維持在較高的水平上,經濟的韌性也得到檢驗,工程機械的更新需求也正在形成中遠期的托底力量。我們重點看好競爭力突出、市場份額擴張的龍頭企業,建議重點關注三一重工、恒立液壓、艾迪精密。同時建議關注柳工、徐工機械、中聯重科等。
    風險提示:房地產投資等不確定性影響行業需求水平;原材料價格波動影響企業利潤率;行業競爭加劇導致毛利率下滑。(本文來自中財網)
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